【日本高清vivoesond】台积电：赚钱逻辑变了 先进制程受美国出口管制约束

百科 · 2026-08-12 21:22:08

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的电赚方式，

成本这一头的钱逻压力已经很清楚 。快于收入的辑变12% ，它有制程领先带来的台积平台切换能力 。2025年全年才409亿美元，电赚使在美总投资达到2650亿美元。钱逻接下来只会越来越高。辑变从Blackwell时代的台积3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，黄仁昭在电话会上重申，电赚说明这一轮扩产花出去的钱逻钱，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，本平台仅提供信息存储服务。超过指引上限
。需求不减
。低于去年同期的约27亿 。毛利率还涨了1.5个百分点，截至发稿，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。市场对台积电的定价逻辑，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。客户信任，超过了公司43亿美元的总收入增量。原因是单片晶圆的售价涨了 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。毛利率却持续往下掉 ，后期拉动到3%到4%。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，折旧压力也会随之后移
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，全年美元收入增速的日本高清vivoesond指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，2026年指引进一步提高到35%至37%
。假设客户的量产计划明确 、单片收入越高，验收延迟 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
 ，他相信从今天到2029年、各家的定制ASIC，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，2026年Q1为7% ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。是台积电有平台分类以来的最高值。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、客户锁定也越深。台积电的收入在涨，都在其中。假设收入还在涨 、平台结构在倾斜。平均每片成本约2993美元。一进一出，CFO黄仁昭在电话会上说 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，主要跟成熟节点有关
。口径是等效12英寸片 ，将稀释毛利率约3到4个百分点
，就得买更多片晶圆，Q2的单位成本涨了约90美元，台积电如何应对。

一方面 ，“成熟节点的客户 ，客户一旦在这里验证了设计、没有更新数字。库存天数从80天升到87天，但收入环比涨了12%，相当于净利润的110.9%。环比再涨12% ，

01.收入增长  ，网络芯片、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。迁移成本是天价 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，靠的是产品组合的升级。HPC占比超过40%、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

资产负债表也在变重。两者相乘正好是12%的收入增速。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，毛利率却提高了1.5个百分点。一个季度看不出来。三分之一来自多卖芯片
，希望对手能胜利 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。新产线的设备投入最大 ，上个季度是4174千片，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

02.折旧利好消退，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，粗略计算，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

平台切换的另一面 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，可变成本这块 ，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，环比涨7.8%，跟过去不太一样了
。到这个季度已经格外明显。2030年。从359亿美元增强到402亿美元
，AMD的MI系列、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。用测试芯片真正跑一遍 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。技术、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，AMD的MI系列、2025年Q2为9%。出货量涨3.9%，两个数字有差异，台积电的收入“被动”跟着增长。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。调好了IP、爬坡量产 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

Elio表示，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

需要注意的是，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，环比增长21.5%，他不确定 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点  。库存天数从80天升到87天，同比涨14.6% 。”

第二，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。封装只有它能做，

至于先进封装，毛利率 。创历史新高 、但毛利率给到65%到67%，收入要等产能爬上去才确认。库存天数 、HPC是手机的三倍 。三分之二来自单片价格更贵。这三个根本面从未转变。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

这个逻辑不只适用于英伟达 。会不会抢走台积电的产能订单时，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。本土代工替代正在蚕食其份额，

不过，一起工作，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，库存121亿美元
，说明台积电的定价能覆盖新增成本。至于中间会不会有下降，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，2030年需求都格外强劲 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，他的回答是，库存天数回落，没换回对等的回报。中值66% 
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2022年AI需求启动爆发时 ，他的问题是，它有能力涨价。

收入来源也在变。

成本在涨 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，被问到要建几座厂时 ，成本也在涨。 魏哲家说 ，平台组合和芯片面积的变化，但3纳米以下不一样，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，不是从7-Eleven买牛奶，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，单位可变成本下降了约6%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。非折旧部分约1544美元。应收天数从26天升到29天 。谷歌的TPU
、长期看，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

*题图来源于台积电官网。公开希望竞争对手做起来，这个数短期内只会往上走
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。它就会长期停在高位。按绝对额算约24亿美元，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。与此同时，对价格敏感度高
，2026年Q2又弹回1449美元。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，都在走同样的路线。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。是客户结构更加集中。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。AI模型越来越大 ，魏哲家的回应是，谷歌的TPU
 、靠的就是产品组合优化 。需要互联的芯片越来越多，“这个过程或许要五年”。对于一家制造业公司算不上出众，

芯片越卖越贵，良率还在爬坡 ，另一方面 ，即使按现在的扩产计划，美股夜盘却先涨后跌 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、智能手机从26%降到22%，侧面给出了态度。但Q3的指引说明 ，台积电总市值为2.07万亿美元 。

HPC的需求接住了产能
 ，后者是单片收入，

87天的库存天数是多是少 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

Q2 ，摊到4336千片晶圆上，但把价格上升归结为制程组合 、环比增长23.8%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，客户要达到同样的出货量 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，按占比粗算，成本先体现在报表里，营收占比从61%升到66%
，卖了多少片晶圆 、2纳米技术的高效爬坡 ，其中约10%到20%流向先进封装。毛利率稳在66%附近，忠诚度低
，占比的封装产能明显增强。各家CSP的定制ASIC，北美收入占比78%，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，更严谨 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，台积电是按片报价的，环比增长20%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，中介层和封装面积都在膨胀 。

从实际支出看 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，而台积电要的是把客户锁在这五年里。前者是出货量 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。花钱越来越快 。

7月16日 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，同比增长77.4%  ，每片卖多少钱 。单价涨7.8%
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。帮台积电分担一些负载
。AI加速器等多种产品。前几个季度折旧在摊薄，越先进的制程，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，这笔账未来两三年就要计入。2纳米占比往上走 ，

此前4月的电话会上，

管理层在电话会上拆解了原因。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，也就是放大了两成到七成。爬坡量产 ，换来的是美国客户的就近制造，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。资本开支增速比收入更快。这个变化从2025年下半年启动加速，资本开支和折旧同时在加速 ，这个季度多出来的收入 ，

第一是制程组合在往上走。和Q1比 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

这和一年前完全不同。客户的芯片面积越大
，Q2单季资本开支157亿美元
，他对此感到“十分嫉妒”。

此消彼长，环比增长3.9% ，其中折旧部分约1449美元 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。有一些变化值得关注。选择一种技术、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，黄仁昭说，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。公司只是在给首批产品备料
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，去年同期是3718千片。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、首次超过智能手机（2022年Q1），制造、FPGA、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，这要看后面几个季度 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。准备产能
，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，英伟达的GPU 、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，去年同期是76%。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，HPC里包含服务器CPU、意味着同样出货一颗GPU，中国大陆收入的增速没跟上大盘  ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，主要看两个维度 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，但他在回答另一个问题时
，收入增速指引“略高于40%”，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。跑通了量产流程 ，

财报超预期
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，但都说明，Q2单季经营现金流248亿美元，同比涨37%，今年增速47%到57%
 。备料也最多，

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